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Strategy公司为支付优先股分红，于5月底出售32枚比特币，首次打破长期‘永不卖出’承诺。此举虽财务影响微小，但释放出比特币财库公司因分红和债务压力转向主动减持的信号；同期多家上市公司如MARA、Riot等亦密集卖币，反映比特币牛市飞轮逆转后，财库模式正面临流动性与可持续性挑战。
Riot Platforms高管吉布斯入职十个月后离职，放弃110万股未归属股票，暴露其600兆瓦矿场向AI数据中心转型遇阻；文章剖析矿企在电力冗余、散热系统、可用性标准等基础设施层面与AI需求存在根本差异，导致转型成本失控、进度停滞，同时公司挖矿业务盈利但AI投入致巨亏。
文章以Riot Platforms为案例，构建比特币挖矿三层成本模型（电力成本、运营成本、会计折旧成本），揭示当前BTC价格约$67,200下矿工仅覆盖电费但整体仍亏损，指出盈亏平衡点分层差异显著：电力层$64,635、运营层$74,444、会计层$114,130，强调价格、能效与成本结构对矿股估值和盈利判断的关键影响。
